免税行业研究报告:新世界免税业务专题研究

新店开业带动销售额增长,但盈利能力承压。新世界免税业务的快速增长,主要受益于门店 数量增加,其中 DF 江南店和仁川机场 T1 分别于 2018 年 7 月和 8 月开业,推动公司整体销售额 增长,2018 和 2019 年免税业务营收增速分别达+113%/+60%。从分店来看,明洞店销售额持续向 好,新店业绩边际改善。明洞店销售增长靓丽托底营业利润,使得 2018 年免税业务维持 2%营业 利润率,驱动 1Q19 营业利润恢复转正,根据穆迪报告,明洞店始终保持销售和营业利润的强劲 增长,2019 年各季度销售额同比增速分别为 20.1%/34%/30%/46%。江南免税店在 2019 年第三