证券行业报告:注册制改革下的投行业务

多层次资本市场是注册制实行的基石。美国有十多所证券期货交易所,市场竞 争充分,形成了差异化的市场格局,为不同类型的企业提供融资服务。纽交所 是场内市场,上市标准高,以蓝筹股为主;纳斯达克是场外市场,科技股和成 长型股票居多,此外还有场外交易市场 OTCBB,不需注册只需挂牌,监管要求 低。 完备的法律制度是注册制推行的支撑。大萧条后,美国意识到证券法制监管重 要性,经过 80 余年发展已经形成完备法律制度,如《1934 年证券交易法》10b-5 规则,亦称为反欺诈条款,将内幕交易、虚假陈述、操纵市场等证券欺诈行为 包含其中。安然事件之后,为了消除因财务舞弊爆出的丑闻的负面影响,2002 年 7